外资巨头下半年展望：AI超级周期未结束 重新审视避险资产

　　2026年即将过半，全球市场波动加剧。展望下半年，摩根士丹利、贝莱德、富达国际、KKR等多家外资机构给出了各自的答案。

　　记者梳理发现，在地缘局势、能源安全和贸易格局重塑的大背景下，尽管各家机构关注重点有所不同，但对于下半年市场主线却形成了高度共识：AI资本开支超级周期远未结束，科技自主可控、高端制造和能源转型成为当下的投资主线，而中国资产在这一轮产业变迁中的战略地位正在持续提升。

　　对股票资产持积极观点

　　在多家外资机构看来，下半年全球经济仍将保持增长，但增长动能将进一步分化。

　　富达国际认为，尽管地缘因素持续扰动市场，但稳健的基本面依然支撑风险资产表现，其中最值得关注的是AI资本开支周期。随着市场逐步淡化短期不确定性，投资者将重新聚焦企业业绩和长期结构性增长机会，整体仍维持对股票资产的积极观点，尤其看好部分新兴市场股票。

　　摩根士丹利在谈到中国经济时表示，一方面，出口、AI投资和绿色能源投资持续强劲，支撑经济增长；另一方面，房地产调整和消费复苏节奏仍相对缓慢。AI和能源资本开支超级周期将成为未来几年中国经济的重要增长引擎。中国企业盈利前景正在温和改善，盈利修复的效果更可能在二季度业绩中开始体现。

　　KKR也在最新的半年度展望中提出，全球经济扩张周期并未结束，但“赢家将更加集中”。生产力提升正在延长经济扩张周期，但地缘碎片化、能源安全以及战略竞争正在推高通胀中枢，全球经济进入“分化困局”。在这种背景下，高质量资产、分散配置以及与名义GDP增长挂钩的资产将更加受益。

　　值得注意的是，多家机构均提到，随着宏观环境的变化，当前构建多元化投资组合的重要性进一步提升，单纯依赖债券对冲风险的传统模式可能逐渐失效。

　　看好AI与能源等主题投资

　　综合来看，外资机构对于中国市场更强调“主题投资”。

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，由于指数编制规则限制以及A股纳入比例较低，许多表现最好的行业在MSCI中国指数中的权重被低估，因此“中国市场的真实表现比指数反映出来的更好”。

　　摩根士丹利在下半年权益市场展望中表示，地缘局势变化正在强化中国的竞争优势。未来，资金可能重新将部分注意力转向中国。该机构2026年下半年的主要交易思路包括：A股优于离岸中国市场（港股、中概股），因为A股更集中于科技和高端制造领域；超配材料、工业、半导体和保险板块，低配消费和房地产板块；关注受益于全球能源自主和能源安全趋势、出口竞争力持续提升的上游行业。

　　富达国际看好亚洲市场的能源和AI两大主题。富达国际多元资产全球主管Matthew Quaife表示：“中国是我们把握全球能源转型主题的重要投资市场之一。同时，我们开始看到中国硬件企业的投资价值不断提升，其已逐渐成长为全球实体AI产业链中的重要力量。持续增长的研发投入以及丰富的人才储备正推动创新不断涌现。在科技自主创新和供应链相关政策的支持下，本土工业机器人制造商、半导体企业等行业龙头正持续扩大市场份额，并不断提升对海外竞争对手的竞争优势。”

　　贝莱德同样对中国资产持积极态度。贝莱德多资产策略与解决方案业务亚太区主管Nikhil Mehra表示，在全球资产配置中，中国股市尤其是A股AI相关板块具有重要配置价值，与海外同行相比，相关领域估值更具吸引力。

　　宏利基金则聚焦半导体自主可控方向。宏利基金的基金经理张岩认为，中国半导体产业是典型的“长坡厚雪”赛道。在技术进步、AI需求爆发等因素的共同推动下，未来5到10年中国半导体设备行业仍有望保持较高增长。

　　重新审视避险资产

　　面对更加复杂的地缘环境，多家外资机构正在重新定义避险资产。

　　富达国际认为，随着宏观环境发生变化，投资者需要重新思考多元化配置策略。地缘风险上升以及全球格局日益分化，正在削弱传统避险资产的防御作用。这意味着，投资者难以再依赖单一资产来对冲投资组合中的风险敞口，多元化配置的重要性比以往任何时候都更加突出。

　　“由于美国政策方向的不确定性有所增加，美元的长期吸引力已不如以往。”富达国际表示，在通胀可能维持较高水平的环境下，大宗商品有望继续为投资组合提供支撑。其中，与能源相关的大宗商品尤其值得关注，其能够在一定程度上帮助投资者应对地缘风险带来的冲击。

　　KKR也表达了类似观点。其认为“万物安全”将成为未来的重要投资主题，涵盖国防、能源、粮食、水资源等多个领域。从中长期来看，油价走势可能比市场预期更加乐观，而电力和能源基础设施将成为值得重点关注的方向。

（文章来源：中国证券报）

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