原料成本抬升 夯实热卷底部支撑

　　今年以来，热轧卷板价格呈震荡上行走势，从3200元／吨涨至3500元／吨，近期回落至3380元／吨附近。卷螺价差有所扩大，近期维持在200元／吨以上波动。分区域来看，华南、华东地区价格偏强，华北地区价格则偏弱，华东与华北地区价差进一步拉大。上半年热卷价格上涨，更多是对制造业需求增长及原料成本抬升的反映。

　　从总量数据来看，今年粗钢基本面呈现供需同比双降态势。通过高频数据跟踪，前5个月铁元素产量（铁水+废钢）同比下降1.5%。结合五大品种钢材库存走势判断，预计实际粗钢需求与产量走势一致，同样维持同比微降状态。

　　但钢材内部需求分化显著，近年间以热卷为代表的板材需求持续增长，增量主要来自出口导向型制造行业的需求扩张；而建筑业需求则持续萎缩，螺纹钢和盘螺产量的持续下降可从侧面印证这一点，钢联样本企业螺纹钢产量近5年年均降幅达7%。板材与建筑材需求的分化，也推动了近年来卷螺价差中枢的持续抬升。

　　结合近年来热卷基差走强、卷螺价差扩大的现象来看，热卷产量与需求更贴近钢联大样本数据，呈现同比增长态势。

　　热卷近年来的需求增量主要来自制造业，涵盖机械、汽车、造船、家电等行业。伴随国内高端装备制造升级、新能源汽车产能扩张、全球航运景气带动新船订单放量、家电内外销产量稳步提升，上述四大行业持续释放新增耗钢需求，为板材需求增长提供了有力支撑。

　　供应端扰动推动铁矿石与焦炭价格走强，原料成本上涨进一步夯实了钢材价格的底部支撑。截至6月12日，45港铁矿石库存达1.66亿吨，创近5年新高。尽管铁矿石供应整体宽松、港口库存持续累积，但受中东局势外溢影响，铁矿石海运运费上涨10美元／吨，带动价格从95美元／吨的低位反弹至111美元／吨，波动中枢重回100美元／吨以上。考虑到钢厂议价能力及铁矿石当前估值处于低位，铁矿石价格下行空间有限。受山西煤矿减产、焦煤价格上涨推动，焦炭价格已连续提涨7轮，累计涨幅达350元／吨，市场对第八轮提涨预期强烈；在山西煤矿复产前，焦炭价格易涨难跌。

　　热卷库存在2025年10月由同比下降转为同比增长，2026年上半年同比增幅保持稳定，波动较小。热卷库存可从三个维度观察：钢厂库存、社会库存（贸易商库存）及港口库存（对应出口需求）。当前热卷库存的同比增量主要集中在社会库存，而钢厂库存和港口库存则维持良好去化态势，整体库存处于低位。

　　钢联大样本与小样本的社会库存均呈同比增长态势。其中，小样本社会库存为349万吨，环比增加6万吨，同比增加269万吨；大样本社会库存为727万吨，环比下降5万吨，同比增加170万吨。

　　热卷钢厂库存与港口库存均处于低位，直供订单保持稳定。5—6月期间，钢联小样本与大样本厂库均实现较大幅度去化，库存水平与去年同期基本持平。截至6月11日，热卷小样本厂库为71万吨，环比减少0.2万吨，同比下降5万吨；大样本厂库为158万吨，环比增加1万吨，同比下降1.3万吨。相关调研数据显示，当前热卷钢厂下游订单可用天数维持在20天以上。钢联披露信息显示，二季度热卷港口库存延续快速去化态势。由于港口库存主要对应出口待发资源，其持续去化反映出海外订单需求旺盛，出口仍是支撑热卷需求的重要力量。

　　2026年上半年热卷基差走势缺乏明显趋势性，波动区间在-30~30元／吨。基差表现显著弱于去年同期，随着库存从高位回落，期货价格也从升水现货逐步转为与现货平水。考虑到7—8月处于需求淡季，预计后续基差仍将维持偏弱运行态势。

　　热卷月差保持稳定，波动幅度控制在30元以内。螺纹钢5-10合约价差在-50~-20元／吨波动，热卷5-10合约价差则运行于-30~0元／吨之间。截至6月中旬，螺纹10-1合约价差为-30元／吨，热卷10-1合约价差为-14元／吨，整体月差处于中性水平。近两年月差走势更多跟随绝对价格波动，今年钢价呈现区间震荡特征，趋势性较弱，月差也随之呈现震荡走势。

　　今年卷螺价差重心有所抬升，期货价差在150~200元／吨区间波动，较往年100元／吨左右的低点明显上移。卷螺价差的走扩导致热卷与螺纹钢的利润水平出现分化，这本质上由两者的需求差异决定。考虑到当前建筑业与制造业需求分化的态势，卷螺价差预计难以收敛。

图为热卷大样本社库

　　受海运费上涨及海内外价差扩大推动，热卷价格一度冲高至3500元／吨。5—6月价格见顶回落，近期在3380元／吨附近窄幅震荡，已呈现企稳迹象。铁矿石价格同步见顶回落，并在760元／吨左右企稳；焦炭价格则延续偏强走势，持续上涨。当前钢材定价呈现“弱需求叠加成本支撑”的特征。从供需面看，钢材供需处于紧平衡状态，累库压力不大，短期估值相对偏低，叠加焦煤成本支撑，价格或存在补涨空间。但受弱需求预期抑制，钢价预计难以与原料形成共振上涨的趋势性行情，维持区间走势判断。HC2610合约价格波动中枢可参考3350~3500元／吨区间。热卷定价首先受钢材整体供需关系制约，其相对较好的需求更多通过品种价差与基差来体现。

（文章来源：期货日报）

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