有色/贵金属 | 印尼镍供应收紧预期持续存在 预计短期将维持震荡走势

　　【行情资讯】

　　沪金涨1.61 %，报966.30元/克，沪银涨0.64 %，报18323.00 元/千克；COMEX金涨0.83 %，报4569.90 美元/盎司，COMEX银0.43 %，报75.59 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.45 %，美元指数报99.00 ；

　　1）美方修改美伊和谈条款，修改内容涉及核材料与霍尔木兹海峡议题并已转交伊朗。伊朗议会议长卡利巴夫明确表态，在本国合法权益得到充分保障前伊方不会批准任何相关协议。

　　2）国内白银供给处于上游补库、中游结构性主动去库阶段。4月中国银矿砂进口 22589 吨（+2333 吨），国内白银产量达 1706 吨（+45.5 吨）；中游受环保收紧、下游升级及光伏需求偏弱影响，低端硝酸银产能加速出清、厂商主动降产，国内产量回落至 650 吨（-28 吨），而高端高纯硝酸银国内产能不足，供给缺口推动海外进口量上升至 0.32 吨。由于光伏需求走软叠加去银化技术推广，银粉产量及进口量同步走低至 404 吨（-42 吨）、166.56 吨（-155.34吨）。

　　【策略观点】

　　在中东问题悬而未决的背景下，就公布的四月通胀、个人收入及当周申领救济金数据情况来看，通胀的持续运行及 K 型经济下脆弱的就业市场使得美联储的双重目标进一步承压。在通胀情况未出现实质性好转之前难以出现单边上涨行情，后续仍以区间震荡为主，需关注初步协议落地进展，以及6月议息会议上沃什的相关表态。策略上短期建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1000元/克，沪银主力合约参考运行区间18200-20000元/千克。

有色

　　铜

　　【行情资讯】

　　美伊谈判消息反复，国内权益市场偏弱，铜价回调，周五伦铜3M合约收跌0.98%至13611美元/吨，沪铜主力合约收至104430元/吨。周五LME铜库存增加4325至389425吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单占比下滑，Cash/3M贴水缩窄。国内上期所周度库存减少0.7至17.6万吨，日度仓单微增至9.4万吨。华东地区现货贴水期货75元/吨，近远月价差有所拉大，持货商挺价意愿有所加强，贴水报价缩窄。广东地区铜现货升水期货下调至75元/吨，成交维持偏弱。国内铜现货进口小幅亏损。精废铜价差报2280元/吨，环比扩大。

　　【策略观点】

　　美伊谈判不确定性仍大，仍需关注谈判进展。产业上看铜矿供应维持紧张，废铜原料供应同样偏紧，尽管下游临近淡季，但国内累库压力仍不大。在COMEX-LME铜价差偏强的背景下，短期铜价支撑较强，预计维持高位震荡走势。今日沪铜主力运行区间参考：103500-105500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13400-13800美元/吨。

　　镍

　　【行情资讯】

　　5月29日，沪镍主力合约收报143670元/吨，较前日上涨0.21%。现货市场，各品牌升贴水大幅下跌，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-650元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价750元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报78.3美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1141元/镍点，较前日下跌2元/镍点。

　　【策略观点】

　　上周镍价整体呈现区间震荡、小幅回落走势，宏观压制与成本支撑交织。海外通胀压力抬升、美联储政策预期偏鹰，美元维持高位，对有色金属价格形成持续压制；同时，美伊局势及霍尔木兹海峡博弈反复，使硫磺供应预期成为影响镍价的重要变量。若地缘风险缓和，硫磺供应恢复或削弱成本支撑；若僵局延续，则镍中间品成本仍将对镍价下方形成托底。基本面来看，现货成交偏淡，下游以刚需采购为主，消费修复力度有限，社会库存继续累积，高库存仍是限制镍价上行弹性的核心因素。综合判断，短期镍价预计仍以宽幅震荡为主，短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。

　　铝

　　【行情资讯】

　　周五铝价下探回升，伦铝3M合约收跌0.19%至3674美元/吨，沪铝主力合约收至24265元/吨。周五沪铝加权合约持仓量微增至68.5万手，上期所周度库存微增至51.6万吨，日度仓单增加0.2至48.6万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存环比下滑，周五铝棒加工费下调，成交仍较一般。国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至80元/吨，交投氛围尚可。周五LME铝锭库存持平于33.8万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M升水走强。

　　【策略观点】

　　美伊谈判继续反复，市场情绪摇摆。产业端，5月海外电解铝产量同比降幅较大，虽然产量边际增加，但短缺格局未变；国内铝下游开工相对稳定，进口亏损扩大有利于铝材和铝制品出口需求增长，铝锭库存预计震荡去化，铝价下方支撑较强，短期价格预计高位运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24100-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3620-3750美元/吨。

　　铸造铝合金

　　【行情资讯】

　　周五铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘微跌0.02%至22860元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至1.92万手，成交量1.45万手，量能放大，仓单减少0.03至3.99万吨。AL2607合约与AD2607合约价差1410元/吨，环比小幅缩窄。国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价持稳，下游刚需采购，成交一般。库存方面，上期所周度库存增加0.15至4.38万吨，国内三地库存微降至3.16万吨。

　　【策略观点】

　　铸造铝合金成本端价格仍有支撑，下游处于相对旺季，叠加供应端扰动加大和原料供应偏紧，短期价格支撑较强。

　　氧化铝

　　【行情资讯】

　　2026年05月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.01%至2897元/吨，单边交易总持仓48.9万手，较前一交易日减少0.5万手。基差方面，山东现货价格上涨5元/吨至2675元/吨，贴水主力合约222元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏报24元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报43.1万吨，较前一交易日减少1.6万吨。矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。

　　【策略观点】

　　矿端，几内亚铝土矿管控政策即将发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2800-2950元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

　　锡

　　【行情资讯】

　　5月29日，沪锡主力合约收报424650元/吨，较前日上涨0.81%。SHFE库存报7786吨，较前日减少207吨。LME库存报8830吨，较前日增加170吨。供给方面，上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行。尽管当前开工水平仍较2025年同期有所提升，但今年以来整体呈现产量并未延续增长。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，2026年5月29日全国主要市场锡锭社会库存10380吨，较上周五增加665吨。

　　【策略观点】

　　短期刚果（金）埃博拉疫情存在潜在风险，或对戈马地区锡散矿运输产生影响，Bisie锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。同时，缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸5月进口矿环比继续下滑。预计市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行。国内主力合约参考运行区间：38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。

　　铅

　　【行情资讯】

　　上周五沪铅指数收跌0.19%至16575元/吨，单边交易总持仓10.9万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨17.5至2022美元/吨，总持仓16.42万手。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.71万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得31.4万吨，LME铅锭注销仓单录得0.88万吨。外盘cash-3S合约基差-4.98美元/吨，3-15价差-94.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.214，铅锭进口盈亏为-437.8元/吨。据钢联数据，5月28日全国主要市场铅锭社会库存为6.62万吨，较5月25日减少0.45万吨。

　　【策略观点】

　　铅精矿港口库存抬升，铅精矿TC持平，原生铅开工率小幅下滑。铅废料库存基本持平，再生铅开工率小幅抬升。下游蓄企开工率持平，消费维稳。伦铅再现大额交仓，结构边际走弱。铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。

　　锌

　　【行情资讯】

　　上周五沪锌指数收涨1.15%至24984元/吨，单边交易总持仓20.86万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨58至3574.5美元/吨，总持仓22.74万手。SMM0#锌锭均价24860元/吨，上海基差10元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.97万吨，内盘上海地区基差10元/吨，连续合约-连一合约价差-205元/吨。LME锌锭库存录得10.83万吨，LME锌锭注销仓单录得1.64万吨。外盘cash-3S合约基差-22.85美元/吨，3-15价差85.38美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.035，锌锭进口盈亏为-3903.65元/吨。据钢联数据，5月28日全国主要市场锌锭社会库存为22.85万吨，较5月25日减少0.15万吨。

　　【策略观点】

　　锌精矿港口库存下滑，锌精矿TC加速下行。硫酸价格滞涨高位震荡，锌冶炼企业利润进一步承压，后续存在减产预期。下游开工维持偏弱，国内锌锭库存高位运行，上期所沪锌月差维持偏弱，但国内锌锭基差小幅抬升。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。锌产业供应端扰动频发，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓持续抬升。预计短期锌价偏强运行，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。

　　碳酸锂

　　【行情资讯】

　　5月29日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报175959元，较上一工作日+0.35%，周内-0.99%。MMLC电池级碳酸锂报价173200-179600元，均价较上一工作日+600元（+0.34%），工业级碳酸锂报价170000-176500元，均价较前日+0.43%。LC2609合约收盘价179740元，较前日收盘价+0.49%，周内-2.56%。

　　【策略观点】

　　上周多头延续减仓撤退，碳酸锂价格维持弱势震荡。一方面，6、7月锂矿供应紧张的局面存在缓解预期；另一方面，短期碳酸锂仓单压力较为显著，对价格形成一定压制。整体来看，当前市场供需矛盾并不突出，价格缺乏持续上行动力，但下方支撑同样较强：其一，多头持仓规模已降至低位，盘面继续下行动能有所减弱；其二，现货库存维持去化，下游需求环比保持增长，产业补库也对价格形成支撑。因此，预计短期碳酸锂价格将以震荡运行为主。操作上，可考虑逢低卖出18万元/吨下方看跌期权，或逢高卖出19万元/吨上方看涨期权。今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间175360-186360元/吨。

　　不锈钢

　　【行情资讯】

　　周五下午15：00不锈钢主力合约收14870元/吨，当日-0.17%(-25)，单边持仓19.80万手，较上一交易日-2835手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报15000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15100元/吨，较前日持平；佛山基差-70(+25)，无锡基差30(+25)；佛山宏旺201报9750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报10000元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8350元/50基吨，较前日持平。期货库存录得77550吨，较前日+5165。05月29日数据，社会库存增加至107.69万吨，环比增加0.39%，其中300系库存70.12万吨，环比增加2.07%。

　　【策略观点】

　　上周不锈钢市场整体呈现宽松平衡格局。供应方面，钢厂维持正常发货，6月排产同比仍处高位。需求方面，自5月起行业进入传统淡季，下游制造业开工率有所下降。由于现货价格处于相对高位，终端企业观望情绪浓厚，多采取按需采购策略，整体成交偏弱。原料端，海外火法镍资源流通依然偏紧，镍铁厂挺价意愿较强。然而，受不锈钢终端订单跟进不足影响，钢厂采购趋于谨慎，压价意愿逐步上升。综合来看，当前市场面临淡季需求收缩压力，现货价格承压，但印尼镍供应收紧预期持续存在，下行空间有限，预计短期将维持震荡走势。主力合约参考区间：14600-15200元/吨。

工业硅/多晶硅

　　【行情资讯】

　　工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8585元/吨，涨跌幅-0.06%（-5）。加权合约持仓变化-15912手，变化至393755手。现货端，华东不通氧553#市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差515元/吨；421#市场报价9400元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差15元/吨。

　　【策略观点】

　　供给端，西北开炉数小幅增加，西南复产节奏各异，四川增产进度快于云南，整体低位，工业硅周产量小幅上行。需求侧，多晶硅价格回归震荡，进入6月头部企业基地陆续复产，预计对工业硅需求有所提升；有机硅企业稳产保价为主，DMC开工率增幅有限；硅铝合金开工率相对平稳，边际继续走弱。工业硅行业库存延续高位运行。整体来看，当前工业硅供需均有提升预期，供应端主要看云南、四川产区开工进度，需求端主要在多晶硅企业提产节奏。供需阶段性改善不算显著，因此短期工业硅预计延续震荡格局，波动重心可能随近期煤焦价格提涨而小幅上移。

　　【行情资讯】

　　多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2609合约）收盘价报36835元/吨，涨跌幅-0.34%（-125）。加权合约持仓变化-3113手，变化至165484手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价33.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价33元/千克，环比持平；N型复投料平均价34.35元/千克，环比持平。主力合约基差-2485元/吨。

　　【策略观点】

　　供给端，多晶硅周产小幅上行，6月起多家企业基地陆续复产，往后供应进入阶段性上升通道。需求方面，终端需求对产业链提振有限，下游各环节价格出现慢滑。多晶硅市场新增采购偏弱，现货价格有所走低。当前市场侧重定价6月后供应增量预期以及现实需求对上游正反馈有限，行业高库存去化速度受到考验。下方支撑主要在企业现金流成本，以及市场对后续政策仍存在一定期待。预计短期盘面延续震荡磨底过程，后续关注企业复产进度以及是否有新的政策变化。

（文章来源：五矿期货）

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