有色/贵金属 | 流动性收紧预期的压制下 预计金银价格将维持震荡偏弱走势

贵金属

　　美伊谈判前景不明，金银窄幅震荡

　　周二国际贵金属期货价格维持震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.29%报4519.20美元/盎司，COMEX白银期货涨0.25%报75.44美元/盎司。美伊谈判前景不明，市场保持谨慎，贵金属维持震荡。美伊谈判信号依然混乱，伊媒称伊美沟通“已暂停数日”，特朗普称美伊对话持续进行，鲁比奥称未以解除制裁换海峡重开。伊媒称霍尔木兹海峡通行许可已开放申请。美媒称海峡航运仍低迷。美国4月职位空缺跃升至762万，创近两年新高，远超市场预期，裁员人数收窄至169万，劳动力市场韧性彰显。就业市场的意外走强为美联储加息提供了新的支撑依据。美联储内部鹰派声音持续升温。克利夫兰联储主席哈马克表示，虽然当前维持利率不变仍属合理，但如果近期通胀数据持续居高不下，政策层面可能很快需要采取行动，包括考虑进一步加息，以应对通胀持续高企的风险。欧洲央行数据显示，截至2025年底黄金占全球储备比重升至27%，美债降至22%。在地缘政治冲突与美元制裁风险推动下，各国央行持续增持黄金，加速储备多元化。

　　美伊谈判信号依然混乱至极，但欧美加息预期升温，最新公布的强劲的美国职位空缺数据也支持美联储鹰派预期，在流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将维持震荡偏弱走势。

铜

　　关税不确定性影响升温，铜价延续上行

　　周二沪铜主力延续上行，隔夜伦铜反弹突破14000美金一线，国内近月C结构收窄，周二国内电解铜现货市场成交清淡，内贸铜对当月贴水70元/吨，昨日LME库存维持38.6万吨，COMEX库存维持64.2万吨。宏观方面：伊朗袭击科威特美军基地，美军称将对格什姆岛实施自卫性打击，中东局势存在升级风险，风险类资产有所回落。当前市场焦点在于美国商务部即将提交的铜进口关税建议报告，若美国采取极端贸易保护措施，则美铜溢价或将大幅走高，部分美国进口商赶在政策窗口期前提前备货，加剧了全球铜市场的供应错配。产业方面：Codelco今年一季度铜产量同比-8%，主因El Teniente去年 7月发生的致命坍塌事故持续制约运营，此外Chuquicamata项目矿石供应量的下降以及Gabriela Mistral计划性检修的阶段性冲击。

　　伊朗袭击科威特美军基地，风险类资产价格有所回落，当前市场焦点在于美国商务部即将提交的铜进口关税建议报告，若美国采取极端贸易保护措施，美铜溢价或将大幅走高并加剧全球铜市场的供应错配；基本面来看，Codelco一季度产量同比-8%，中东硫磺和硫酸贸易受阻制约湿法铜产出，下游消费保持韧性，非美地区库存低位运行，预计铜价短期将延续震荡上行。

铝

　　结构性短缺逻辑未变，铝价偏强

　　周二沪铝主力收24825元/吨，涨1.99%。LME收3760.5美元/吨，涨0.75%。现货SMM均价24330元/吨，涨140元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价24190元/吨，涨150元/吨，贴水230元/吨。据SMM，6月1日，电解铝锭库存138.6万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存17.15万吨，环比减少1万吨。宏观面：据伊朗方面消息，霍尔木兹海峡船舶通行许可申请系统已全面开放，全球船东和船长可提交通行申请。美国总统特朗普表示，美伊之间的对话一直在持续进行。美国国务卿鲁比奥表示，美国仍在与伊朗谈判，但他不确定何时能达成协议。美国总统特朗普签署文件，暂时调整部分进口钢铝铜产品关税，从6月8日开始实施，至2027年12月31日到期。劳动力市场韧性支撑美联储鹰派预期。美国劳工统计局公布数据显示，4月职位空缺数跃升至762万，创下近两年来最高水平，远超经济学家预期687万。

　　美国总统特朗普称与伊朗谈判仍在进行，但伊朗态度与其并不一致，市场对脆弱的停火协议持谨慎态度。中东电解铝停产持续，，LME现货对三个月期铝升水飙升至105美元，创2007年以来新高，全球可流通铝库存仅够约5.6天消费量，伦铝再创四年新高，带动沪铝大幅上行，不过国内绝对库存高位仍压制上方空间。供应端结构性短缺核心逻辑未变，铝价偏强。

氧化铝

　　政策空窗期利多情绪消退，氧化铝调整

　　周二氧化铝主力合约收2851元/吨，跌1.28%。现货氧化铝全国均价2707元/吨，持平，贴水12元/吨。澳洲氧化铝FOB价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存42万吨，减少596吨，厂库5700吨，持平。

　　几内亚铝土矿政策仍未落地，政策空窗期内此前推动价格走高的利多情绪逐步消退，多头持仓信心下降，空头在阶段高位逐渐入场，氧化铝重心回落。预计氧化铝再测2800元/吨附近成本支撑，等待几内亚政策具体落地情况，政策前预计氧化铝成本附近震荡为主。

铸造铝

　　废铝成本支撑底部，供需矛盾延续横盘

　　周二铸造铝合金期货主力合约收23500元/吨，涨1.89%。SMM现货ADC12价格为23800元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存4万吨，增加83吨。

　　受中东地缘局势带动外盘原铝走强以及能源成本支撑，铸造铝获得短期上行动力。但基本面喜忧参半：废铝回收端因“反向开票”政策趋严导致合规货源结构性紧缺，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显；然而下游压铸行业已步入传统淡季，汽车、通讯等领域订单增量匮乏，铸造铝上行动力匮乏，预计短期仍区间窄幅震荡为主。

锌

　　加息预期增加，锌价追涨谨慎

　　周二沪锌主力ZN2607合约日内盘中拉涨，夜间增仓上涨，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24625~24845元/吨，对2607合约贴水90-30元/吨。下游按需接货，观望居多，现货成交不佳，贸易商出货为主，现货贴水小幅扩大。SMM：5月精炼锌产量为58.15万吨，略高于预期，预计6月产量环比减少至57.3万吨。

　　整体来看，美伊谈判消息较多，市场对结束战争的进展持谨慎态度。不过强劲的美国职位空缺数据与AI基建热潮，推动美股创新高，推升市场风险，锌价站上25000一线。基本面看，加工费延续承压态势，成本支撑较稳固，同时6月精炼锌延续环比回落，供应压力边际减弱，但消费端步入淡季，下游采买不足，锌锭延续库存高企。短期成本与消费持续博弈，同时美国劳动力市场韧性较强支持美联储加息，美元走强，谨防锌价回调，追涨谨慎。

铅

　　铅价减仓上涨，总体低位区间震荡

　　周二沪铅主力PB2607合约期价日内窄幅震荡，夜间上涨，伦铅大幅上涨。现货市场：上海市场驰宏铅报16555-16585元/吨，对沪铅2607合约升水0-20元/吨。沪铅延续偏弱震荡态势，江浙沪地区流通货源不大，报价有限，持货商出货以电解铅炼厂厂提货源为主，主流产地报价对SMM1#铅均价平水出厂，部分小品牌贴水30-10元/吨。再生铅炼厂出货积极性下降，再生精铅报价对SMM1#铅贴水25-0元/吨出厂，且成交困难。SMM：5月电解铅产量为35.52万吨，略高于预期，预计6月产量环比减少至34.48万吨。再生铅产量为18.99万吨，低于预期，预计6月产量环比增加至21.95万吨。

　　整体来看，有色板块集体反弹修复，铅价跟随减仓上涨。6月电解铅及再生铅供应涨跌互现，总体小幅增加，同时随着高温临近，电动自行车消费有改善预期，供需双增，矛盾有限，铅价延续低位区间震荡，操作高抛低吸。

镍

　　成本中枢上移，镍价偏强震荡

　　周二沪镍主力偏强震荡，伦镍一度上行至19400美金一线。宏观方面，伊朗袭击科威特美军基地，美军称将对格什姆岛实施自卫性打击，中东局势存在升级风险，风险类资产有所回落。基本面来看，昨日金川镍升水升至800元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1144元/镍点，较上一日上涨1元/镍点。基本面来看，根据菲律宾统计局统计，2026年4月菲律宾出口镍矿834.01万湿吨，环比+52.32%，同比+53.81%，其中出口中国603.52万湿吨，出口印尼230.49万湿吨。2026年1-4月菲律宾出口镍矿累计量1753.41万湿吨，同比+70.04%，其中累计出口中国1179.93万湿吨，累计出口印尼573.48万湿吨。

　　伊朗袭击科威特美军基地，中东局势存在升级风险，风险类资产价格有所回落；基本面来看，菲律宾雨季过后镍矿出口量增加，但津巴布韦将锂、镍、钴、铜等14种矿产列为出口管制型关键矿产，将赋予镍更多的政策性风险溢价，主产国的资源保护主义不断加剧元素供应扰动；下游方面，不锈钢厂排产较满但对高价货源有所抵触，三元前驱体维持正常生产节奏，预计镍价短期将维持偏强震荡。

锡

　　锡供需面偏好，加息预期扰动上涨节奏

　　周二沪锡主力SN2607合约日内延续上涨，夜间突破整数关口，伦锡震荡偏强。现货市场：小牌对7月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对7月升水200-升水500元/吨附近，云锡对7月升水500-升水800元/吨左右。SMM：5月精炼锡产量为15170吨，高于预期，预计6月产量环比减少至14890吨。海关数据及安泰科折算：2026年4月我国进口锡精矿实物量15720吨，折金属5134.7吨，环比下降5.5%，同比增长17.0%。截至2026年前4个月，我国进口锡精矿实物量6.9万吨，折金属2.0万吨，同比增长34.0%。4月进口量2802吨，环比下降14.8%；同比增至148.4%。截至2026年前4个月，我国共进口精锡9358吨，同比增长25.9%。

　　整体来看，AI基建热潮不减，费城半导体指数飙升5.9%，强化锡消费的叙事空间。同时，刚果金疫情、印尼2026年矿产加工区名单落地、缅甸复产缓慢均指向供应端较为脆弱，供需面偏好支持锡价易涨难跌。不过强劲的美国职位空缺数据强化了美联储2026年年内加息的可能性，美元偏强，扰动锡价上涨节奏，45万整数附近走势或有反复。

碳酸锂

　　仓单高企，期价宽幅震荡

　　周二碳酸锂主力合约收于172980元/吨，跌3.91%。盘面资金流出，日增仓-1440。现货市场下行，SMM电碳价格-3250元/吨，工碳价格-3250元/吨，iFinD口径下现货升贴水转为升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌55美元/吨至2570美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌675元/吨至16650元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌200元/吨至5380元/吨。仓单合计55990手（+775手）。

　　基本面上，海外矿端扰动已经被计价，无论是来自澳矿方面的增量，还是津巴布韦、江西锂云母5-6月的减量，对当前市场情绪影响边际减弱，同时碳酸锂市场产量的持稳使得市场对矿端实际短缺情况存疑。仓单压力维持，高位仓单也是当前空头交易的因素之一。需求端仍然强势。短期来看，碳酸锂市场多空交织，维持宽幅震荡。

工业硅/多晶硅

　　驱动受限，双硅回归震荡

　　周二工业硅主力收于8690元/吨，跌0.06%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9200元/吨，#421硅华东平均价为9450元/吨，现货维持升水。广期所仓单库存在30346手（+192手）。多晶硅主力收于37510元/吨，跌0.19%，N型多晶硅颗粒硅在33.5元/千克，N型多晶硅复投料在34.35元/千克，N型多晶硅致密料在33元/千克，现货维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至7770手（+1150手）。

　　基本面来看，工业硅丰水期暂时复产有限，低于此前预期，需求端多晶硅陆续复产，对工业硅需求有所提升；有机硅联合稳产保价，开工率提升有限；硅铝合金开工率相对平稳。仓单集中注销后回升略显缓慢，工业硅预计维持震荡。多晶硅市场开始交易6月供应增量和需求的正反馈有限等利空，市场高库存难以去化，未有新驱动的情况下，多晶硅预计维持震荡。

（文章来源：铜冠金源期货）

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